机械行业增速回落拐点已现　推荐2只股

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机械行业增速回落拐点已现　推荐2只股

来源：信息汇集

2008-5-9 9:34:13

　　投资要点

　　机械板块2007年盈利同比增长92.89，加权平均每股收益为0.5908元；2008年1季度盈利同比增长53.23，加权平均每股收益0.1345元，高于市场平均水平。盈利增长主要来自收入增长和三项费用下降。

　　子行业盈利水平排序分别为造船、专用设备、电气设备、航空航天设备、普通机械、铁路设备和仪器仪表。

　　造船行业2007年收入增长291.17，盈利增长589，2008年1季度收入增长170.59，盈利增长353.88。专用设备2007年收入增长37.67，盈利增长84.31，2008年1季度收入增长30.4，盈利增长22.43。电气设备2007年收入增长70.75，盈利增长61.66，2008年1季度收入增长66.24，盈利增长78.85。航空航天2007年收入增长30.4，盈利增长439.43，2008年1季度收入增长77.23，盈利增长139.66。

　　普通机械2007年收入增长33.06，盈利增长88.2，2008年1季度收入增长35.93，盈利增长35.68。铁路设备2007年收入增长28.75，盈利增长31.9，2008年1季度收入增长29.36，盈利增长38.31，并未完全体现行业景气度持续上升的情况。仪器仪表2007年收入增长14.19，盈利增长28.65，2008年1季度收入增长9.61，盈利增长51.12，相关公司盈利能力依然较弱。

　　综合分析，尽管机械行业收入、盈利增速依然较高，但2008年1季度较2007年有明显回落，这可能预示着自2005年以来的这一轮景气周期拐点已现。各子行业中，受国内宏观调控影响不大的新能源、输变电、航空航天和铁路设备未来仍可保持增势，其中新能源有望快速增长；造船未来将进入减速增长阶段；专用设备和普通机械受宏观调控影响，未来景气度将相继回落；传统火电设备景气高点已过；仪器仪表行业盈利能力较弱，未来机会有限。

　　最后对我们重点关注的天威保变、昆明机床、平高电气、柳工和常林做了点评。

　　一、年报季报整体分析

1、机械板块盈利情况好于平均水平

　　据WIND资讯统计，机械板块上市公司2007年实现收入3403.06亿元，同比增长51.72，实现净利281.96亿元，同比增长92.89，加权平均每股收益0.5908元，加权平均净资产收益率19.54，均高于两市平均水平。

2008年1季度，机械板块上市公司实现收入866.26亿元，同比增长42.03，实现净利66.2亿元，同比增长53.23，加权平均每股收益0.1345元，高于两市平均水平。加权平均净资产收益率3.72，低于两市平均水平。

2、收入、盈利增速高位回落

　　纵向比较，机械板块上市公司的收入和盈利增速在2007年年报达到峰值，2008年1季度无论是收入增长，还是盈利增长，均较2007年年报有明显回落。这一趋势与国内宏观经济呈现高位回落的态势吻合，我们判断，未来随着国内经济景气的进一步回落，机械板块上市公司的收入增速和盈利增速均将呈回落态势，这可能预示着自2005年下半年以来的这一轮机械行业景气周期拐点已现。详见图一。

3、规模效应推动盈利水平提升

　　从盈利水平来看，2007年机械板块的销售净利率达到8.29的高水平，2008年1季度有所回落，但仍高于2007年1季度。拆开来看，近年来，由于钢材、有色金属等主要原材料价格的持续上涨，机械行业的毛利率整体呈下滑趋势，2008年1季度毛利率较2007年全年又下滑了0.18个百分点，在通胀环境下，未来机械行业毛利率仍将面临压力。

　　近年来推动机械行业销售净利率上升的主要因素还是三项费用的下降，订单持续增长、企业劳动生产率提高、人员资产的规模效应带来了三项费用占收入比重的持续下降，这不仅抵消了毛利率下滑的不利影响，而且还推动了机械行业销售利润率的上升，使行业盈利增速远高于收入增速。未来随着行业需求增速回落、央行加息，我们预计三项费用的压缩可能正在接近极限。

　　除此外，非经营损益对机械行业盈利的贡献也随着证券市场行情的波动而波动，详见图二。整体来看，未来推动机械行业销售利润率提高的因素逐渐减弱，盈利水平面临下行风险。同时在国内外经济均面临向下风险的情况下，周期性特征明显的机械行业未来需求增速也将面临下行风险。

　　从各子行业情况来看，无论是2007年年报还是2008年1季报，盈利最好的是造船，其次是专用设备、电气设备、航空航天设备和普通机械，铁路设备和仪器仪表居后，详见表一。在近年机械行业整体景气度上升的情况下，各子行业的这种盈利格局基本上与相关行业的集中度高度相关，集中度高的造船、专用设备和电气设备盈利状况相对较好，集中度低的铁路设备和仪器仪表尽管行业也很景气，但盈利状况还有待改善。

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