海油工程：国内市场无恙

　　

　　报告作者：李凡、罗泽兵撰写日期：2008-11-19

　　海外订单大幅增长有待公司船队规模的完备。2008年前3季度，公司的海外新增订单在总订单中的占比为14.5%，其中主要是承接国外同行建造性质的分包项目，涉及到海上安装方面的作业订单相对较少。我们预计到2010年公司的深水铺管船建成到位从而帮助公司形成规模化的海上作业能力后，海外订单占比才能在目前基础上实现大幅提升，以形成公司收入的另一增长来源。

　　增发完成有助于改善公司的负债结构。公司在3季度末的短期负债规模上升到31亿元，全部有息负债占权益的比例也升高到89.1%。此次修订后的定向增发价格底限为11.53元/股，按增发数量2.6亿股的上限规模计算，公司将融资30亿元，一方面将确保未来两年公司的后续资本支出计划如期完成，同时也将降低公司的负债比例，减少财务费用的支出。

　　维持对公司“推荐”的投资评级。预计08-10年公司EPS分别为0.61、0.73和0.99元，按09年EPS对应20倍市盈率水平，公司的合理价值为14.60元，维持推荐的投资评级。