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RSS订阅国泰君安张堃
今年以来，以下几个投资风格上的趋势性非常明显：高价股持续跑输低价股、优质股持续跑输劣质股、成长股持续跑输价值股。而对于“权重”风格，大盘股上半年持续跑输小盘股，下半年则处于胶着状态。
这和经济与市场环境高度相关。在投资者普遍对经济和市场产生恐慌甚至绝望的场景下，谁会关心股票的质地呢？投资者夺路而逃，剩下的投资者只会觉得价格越低，价值越高，股票越安全。而去年在流动性泛滥的情况下炒作的优质高价股则弃如敝履。在目前估值风险基本释放完毕，流动性开始逐渐增加，但是力度上不够，而在熊市下半场的情况下，投资风格是否会出现重大变化？
我们认为，在风格上，未来一段时间，经济环境仍然较差和流动性仍不充足的情况下，大盘股整体向上缺少契机，至多出现“结构性机会”，很可能小盘股表现继续略微超越大盘股。
其他三个风格是继续还是转折？目前还处于“柠檬市场”时期，投资者对何为“优质”判断还不明晰，同样对于能不能定义为“高价股”和“成长股”尚存疑虑。不过，从2000 年以来的风格变化来看，尽管“优质”和“成长”风格跑输的趋势没有改变，但是从长期趋势来看，确实可能存在系统性的机会。
近期市场快速上涨，太行水泥（600553行情,爱股,主力动向）、中铁二局（600528行情,爱股,主力动向）等股票快速上涨，已经产生了赚钱效应，这极大地激发了市场的做多热情。从板块上看，热点也开始向通信、电气设备等扩散。
我们认为，现在的行情要继续往下走需要两个因素的支持：第一,货币政策继续放松，体现在下调存款准备金并继续降息，这才能更好地刺激明年的经济。实际上，在前期财政政策出台了如此大规模的规划以后，市场已经快速对其进行了反应，接下来也无法再次预期财政政策更大的新手笔。
第二,国际市场走稳。近期美国股市再次到了分叉口，是走出三重底，还是M 头，尚未可分，我们难以想象A 股能够完全脱离国际股市走独立行情。我们对这两个问题的判断都是偏乐观的，因此对短期市场的走势是看多的。
事实上，从现在已有的宏观经济数据来看，现在的行情性质是纠错，与基本面无关，应该挑选没有上涨的股票。大行业中我们看好银行，同时建议关注前期被大幅杀跌的有色金属。